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澳资源税殃及中国投资价值重估

澳大利亚政府的“资源超额利润税”计划，令很多在澳有投资的中国企业，将被迫重新评估原有投资项目

澳大利亚矿业公司几年来一直享受着矿业市场繁荣的甜蜜，直到5月2日，一则资源税调整方案令大小矿业公司陷入了不安。当天，澳大利亚财政部突然公布了征收“资源超额利润税”(Resource Super Profits Tax，下称RSPT税)的方案。

“在过去几周，我们仍然对澳大利亚政府公布的资源超额利润税计划感到深深的震惊。”5月12日，在纽约一个投资者会议上，力拓集团(Rio Tinto)首席执行官艾博年(Tom Albanese )的不安仍未缓解。不仅大小矿业公司怨声载道，一份对澳大利亚境内主要机构投资者的调查更显示，机构投资者指责澳大利亚当局这一计划“构想拙劣”。

仅一周内，力拓和必和必拓在澳大利亚交易所的股价就分别跌去10%和8%，澳大利亚交易所的股票总市值几天里蒸发掉90亿澳元-120亿澳元。可能被殃及的，还包括中国钢铁和铁矿石市场。

分享矿业红利

根据这一方案，自2012年7月1日起，澳大利亚政府将面向全部非可再生能源领域征收高达40%的RSPT税。为避免双重征税，原有各州的采矿使用费(royalties)将被合并到新税中。同时，公司税仍将保留，只是到2013年7月税率从目前的30%降至29%，到2014年7月进而降至28%。为鼓励新兴勘探项目，新税方案承诺，企业从事勘探活动的支出可在缴税前减免。

澳大利亚政府预计，RSPT税税制一旦实施，每年可为政府带来超过90亿澳元的税收收入。与此前采矿使用费以产品的销售价格作为征税依据不同，此次RSPT税将以采矿企业的利润作为主要征税依据。按照现有税制，虽然各州税率有所不同，过去一般采矿使用费按照销售价格的2%-10%来征收，40%的新税制大大提高了门槛。

澳大利亚财长斯万(Wayne Swan)称，新税制是为了“让澳大利亚人能分享到矿业工业利润的合理部分”。“澳大利亚拥有丰富的不可再生资源，而在中国和印度等国的强劲需求刺激下，这部分资源价格将在接下来的日子里持续保持高位。”澳政府公告称。

不过，一位当地矿业人士认为，之所以推出税改计划，主要由于此前经济危机时期澳大利亚财政支出过猛，国库亏空，急需大笔资金填补亏空；而澳大利亚政府也希望通过新增资金来兑现此前做出的部分政治承诺。

澳大利亚政府于2009年2月推出了420亿澳元的国家建设和工作计划，这大规模增加了政府债务，政府债务在2011-2012财年将达到峰值，为911亿澳元，占GDP的6.1%。通过这一资源税方案，澳政府计划在2012-2013财年实现10亿澳元(约合9.01亿美元)财政盈余目标，比计划提前三年。

尽管澳大利亚政府在多个层面、屡次向矿业公司打了“预防针”，最终方案公布还是给矿业市场带来极大震动，批评之声铺天盖地。

据巴克莱银行的一份报告，实行新税制后，澳大利亚资源行业的有效资源税率一举从目前的38%跃至58%，成为世界上税收最高的国家，紧随其后的是美国和巴西，有效税率分别为40%和38%。

全球最大矿业公司必和必拓首席执行官高瑞思(Marius Kloppers)认为，新税制的实行将使澳大利亚对投资者的吸引力大大降低。澳大利亚第三大铁矿石生产商Fortescue金属集团(Fortescue Metals Group，FMG)董事长安德鲁？弗斯特(Andrew Forrest)更激烈抗议，“如果堪培拉(政府)早点告知真相，我们就不会留在这里了。”

澳大利亚矿业协会做的一份民意调查显示，21家在澳的主要机构投资者认为，这一新税改革计划构想拙劣。无论从短期还是长期看，都将对澳大利亚资本市场和实体经济产生非常不利的影响。他们将影响归结为：阻碍了潜在国际资本进入澳大利亚，现在和未来的投资都遭重创，可能出现国家主权风险，以及造成人们对资源产业的误解等。

令政府没想到的是，很大一部分澳大利亚民众也抱怨资源税新政。一份来自尼尔森的民意测验显示，有超过47%的澳大利亚民众对新税制持“反对”意见。“在澳大利亚，很多人都与矿业公司紧密相连，比如直接或间接地买了矿业公司的股票。中产阶级也普遍认为，这一方案对矿业行业过度索取，不利于长远发展。”上述澳大利亚当地矿业人士分析说。

“这一政策对一些成熟的、低成本、长寿命的资产所造成的冲击最为严重，比如必和必拓、力拓在西澳的铁矿石资产，因为其资本在之前已大量减记(write down)，可抵扣项目相对较少。”一位有着多年资源行业经验的投行人士向本刊记者分析。根据瑞银(UBS)估算，这一资源税新政的实施，将可能导致力拓在2013年收入下降21%，必和必拓收入下降17%。

影响绝不止于力拓、必和必拓这样的大企业。在澳一家中国矿业公司负责人担心，一些中小企业在缴纳资源税后的剩余利润中还要抵扣企业财务支出等其他成本，企业可能亏损。因为这一资源税的计算方式，并非采用简单的税前利润为税基，而是以EBITDA(即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)扣除少量可抵扣项目后作为计税基础，再乘以40%，构成最终的RSPT税。

殃及中国

除了澳大利亚，最关注这一新税制的是中国钢铁和矿业人士。5月10日，鞍钢集团副总经理白静瀑和中钢集团总裁黄天文，均向本刊记者表示了对澳大利亚资源税新政的关注，并透露正分析和评估这一政策对澳项目投资的影响。

鞍钢此前与澳大利亚金达必金属公司(Gindalbie Metals Ltd)共同出资18亿澳元开发卡拉拉铁矿项目(Karara Iron Ore Project)，双方在项目合资公司中各持股50%。中钢则在2008年实现了对澳大利亚铁矿石生产商中西部公司(Midwest Corporation)的全面收购，目前每年约有几百万吨的铁矿销往国内。

黄天文认为，这一改革毫无疑问会影响当地矿山企业，以及外国对澳大利亚矿山投资的成本和相关利润，但他同时相信“最终通过市场的方式，政府、合资企业和当地企业之间能够形成一种平衡，使得多方利益得到互补”。

澳大利亚最丰富的矿业资源是铁矿石和煤炭。业内人士预计，新政如若实施，可能会给已脆弱的铁矿石市场供应造成更深远的影响。

北京钢联资讯总监徐向春告诉本刊记者，新政实施有两个隐忧，一是资源税上调后，矿企势必会想方设法将成本上涨的压力转移给下游；二是投资收益的下降和未来投资门槛的上升，长期来看会导致将来市场上的供应出现下降。

在资源税新政公布之初，铁矿石企业就已表明有意削减未来投资。新政公布的第三天，澳大利亚兰博特角矿业公司(Cape Lambert Iron Ore project)宣布，受资源税计划的影响，将放弃原有的对西澳皮尔巴拉地区一处铁矿石资产的开发，该项目规模大约在4亿澳元。力拓铁矿石部门负责人山姆？威尔士(Sam Walsh)也在澳大利亚珀斯表示，力拓计划将部分项目“暂停”，其中包括在皮尔巴拉地区铁矿石110亿美元的扩展工程。

宝钢集团董事长徐乐江对本刊记者坦承，澳大利亚开征资源税的举动将会使中国企业赴澳投资更趋于谨慎，企业投资步伐可能放缓。

目前，很多在澳大利亚有投资的中国企业都被迫对原有投资项目重新评估。一位有着多年经验的国内铁矿石贸易商告诉本刊记者，“这一资源税改革如果实行，影响最大的就是新建矿山。新建项目的经济性和盈利能力会大幅下降，回报会降低，银行、投资方对此会有所顾虑。长期来看将影响企业的投资意愿。”不过，他认为总供应趋紧的局面会在五年后才呈现出来。

澳大利亚西澳州州长科林？巴奈特(Colin Barnett)却相对乐观，他认为，资源税改革后，来澳大利亚投资的低收益仍然挡不住中国企业对资源的渴求。“中国有基本的保障长期资源安全的需要，所以中国仍然会继续投资。”

巴奈特的说法不无道理。业内人士曾普遍预计，在三至五年之后，随着目前现有矿山新增产能扩建工程完成，以及中国企业对海外铁矿石资源控制量增加，铁矿石市场的供需矛盾有望趋于缓和。但如果澳大利亚资源税新政推出影响到供应，则进一步加大了“供应紧缺”格局缓解的难度。

不过，市场普遍预期现有资源税方案仍有调整可能。新税方案公布后，澳大利亚财政部将进入长达六个月的“磋商”，全面征求相关利益方对新税制的意见和看法，预计将在今年底公布正式的最终设计方案。巴克莱银行和花旗银行均认为，这一资源税提案最终很可能会“缩水”，结果将取决于澳大利亚政府以及企业各方所进行的博弈。

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